内容提要

哈萨克经济近几年来本身就存在过热问题，特别是银行贷款支撑下的建筑市场和消费市场持续高烧不退。政府的若干宏观调控措施都收效不大。次贷危机的发生让哈萨克银行吃到了苦头，也从客观上抑制了房地产泡沫的继续膨胀。国际金融市场危机直接影响到哈萨克银行业的短期债务清偿能力，但引发地区金融危机的可能性很小。只要美国次贷危机不触发严重的全球经济衰退，国际油价不以此而大幅下跌，哈萨克经济还将继续保持稳定增长的势头。

一、近几年哈金融市场发展状况

进入21世纪以后，国际油价及其他矿产资源价格的上涨让哈萨克充分享受到了“资源红利”带来的好处。特别是2004年以后，伴随着经济的繁荣和信贷评级的提高，哈萨克商业银行纷纷从国际金融市场大举借债，然后再把所借贷款转贷或投资到国内的建筑、房地产、股市、个人消费等领域，从中赚取利差。

统计数据表明，从2004年开始，哈萨克外债总规模以每年100亿美元的速度递增，至2006年达到了一个高潮。年初时外债总额尚控制在434亿美元，全年猛增300亿美元，至年底突破了740亿美元，相当于2006年哈萨克国内生产总值（804亿美元）的91.4%。到2007年上半年，哈萨克外债再增181亿，总量达到920亿美元。下半年，次贷危机发生，哈银行在国际金融市场上融资的可能性减少，外债增速减缓。截止到2007年12月31号，哈萨克外债总额为963.7亿美元，约占GDP总值92.8%，相当于哈国民人均6192美元。

据哈“国家金融市场与金融机构监控调节署（以下简称‘金融调控署’）”的统计资料，截至2007年12月31日的哈外债总额中，政府担保的外债额为20.99亿美元，占2.2%；非国家担保的债务额为942.7亿美元，占97.8%；其中，企业间的债务额为299亿美元，占31.0%。也就是说，哈的外债绝大部分是本国银行或企业从国际金融市场上借来的。主要原因是哈国内居民的储蓄率低，个人存款仅占银行业负债的14%，银行业的资产要得以快速扩张，资金主要来源于国外，包括发行欧洲债券和从国外金融机构融资。

资本追求的是最大限度的增值。大量热钱的涌入主要瞄准了哈萨克的信贷市场和股票交易市场。次贷危机发生之前，国际游资的借贷利率一般在5%左右，而哈萨克当时的拆借利率在9%以上。作为新兴国家的股票交易市场更是有利可图。

哈萨克共有35家商业银行，所借巨款外债主要投向了三个领域：1，贸易领域，占27.6%；2，房地产、建筑业，占26.6%；3，非生产性领域，占23.4%。其他领域所占份额很少：工业—13%；农业—4.5%；交通运输业—2.7%。

巨额的贷款带动了大规模的投资。哈萨克房地产和个人消费市场一片繁荣，个人和企业贷款规模快速上升，房地产价格随之翻番上涨，供不应求，人们买车、买房、买服务，充分享受着“资源红利”所带来的幸福生活。

二、次贷危机对哈经济的影响与哈政府采取的应对措施

    2007年8月，次贷危机发生，国际游资首先从发展中国家撤出，哈萨克银行得到新融资的可能性减少，清偿能力——特别是一年内的短期债务清偿能力受到影响。

（一）次贷危机对哈经济造成的影响

主要体现在哈金融市场出现波动，房地产建筑业和个人消费市场开始退烧。

1，银行紧缩银根，缩小信贷规模

由于难以筹措到新的外来资金，到期债务又必须按时偿还，哈萨克银行的清偿能力受到了考验，不得不紧缩银根，缩小信贷规模。

2，部分建筑项目停工，房地产热开始降温

仅首都阿斯塔纳就有122个建筑项目因资金断流而不得不停工，近几年来房地产价格一直“高烧不退”的局面也开始缓解。去年12月份，房地产价格第一次出现微幅下调，新房售价下降了0.4%。

3，通胀率达到两位数

2007年全年平均值达到10.8%。去年12月份与前年12月份相比，物价指数上涨了18.8%，其中食品上涨了26.6%，非食品上涨了10.5%，服务价格上涨了15.4%，工业产品上涨了31.9%！

4，短期内银行存款总量下降

2007年8-10月份，由于居民个人和机构从银行提出储蓄存款还贷，银行的存款总量下降了11%。

5，国际金融评级机构下调了对哈及部分银行的信贷等级

英国的标准-普尔（Standard & Poor’s）评级机构去年10月份将哈萨克的主权信用等级由“BBB”下调至“BBB-”；12月上旬，将哈银行业的级别由“稳定”评为“负”。

另一家国际评级机构——欧美合营的惠誉（Fitch Ratings）也分别于10月、12月将哈萨克的主权信用等级由“正”调为“稳定”，又进而调整为“负”；12月，又将哈萨克7家银行的信用级别由“稳定”调整为“负”。

该评级机构还预测，哈萨克国家的境外资产将会从2007年底占GDP的31%下降到今年年底的19%。

但上述评级并未得到哈央行的认可，认为这些国际评级组织的评估不准确。

6，个人和企业融资遇到困难

次贷危机发生后，哈银行开始收紧银根，曾一度炙手可热的贷款变成了烫手的山芋，企业勒紧腰带还债，个人迫不得已只能卖房、卖车，以偿还到期债务。曾几何时，为遏制热线过量流入，哈政府数度施手而未能做到的事，被次贷危机做到了。2007年上半年，商业银行贷款总存量平均月增5.5%，下半年则骤降至1.2%。

（二）哈政府采取的救市措施

1，央行注资，稳定市场

去年12月，央行一次性注资40亿美元，用以解决房地产和建筑业的资金断流问题。

2，提高再贷款利率

12月，中央银行将再贷款利率从9%提高到11%，为过热的经济降温。哈萨克总理在议会上发表讲话称“降温将有利于哈萨克经济的发展”。

3，暂缓上调银行最低储备金率

哈现行法律规定的银行最低储备金率为5%。原定于2007年8月9日上调至10%。因次贷危机发生，这一措施的实施日期一拖再拖，很可能拖到下半年。

4，控制通胀

政府专门成立了“稳定粮食价格工作小组”、“稳定成品油价格工作小组”，准备利用各种市场经济的手段，包括政府干预手段，严格控制今年的通胀水平，力争控制在7-8%之间，不能超过10%。

哈萨克总统纳扎尔巴耶夫2月6日在议会发表的“国情咨文”中这样评估次贷危机对哈经济的影响：“（由于危机），哈将减少部分项目和计划的实施，但不会损害我们自身的战略利益，最重要的是不能损害人民的利益，”他要求“在金融领域的问题得到解决以前，政府首先应该暂时缩减一切开支，除了社会领域的项目以外”，“（这包括）所有的项目，凡是可以等一等的，都暂时停下。比如说修路，或是某个建筑项目。”他强调：“我们需要这样的经济，它有助于降低通胀的压力，提高国家的储备金，以应付可能发生的国际能源和原材料价格的下跌。”

三、对哈萨克今年经济发展的预测

我们认为，由次贷危机引起的哈金融市场的波动不会演变成金融危机，哈萨克有能力克服目前遇到的暂时困难，其经济发展还会继续稳定增长。主要依据有：

1，国际石油和原材料价格仍然居高不下，这使哈有足够资本应对危机。

在全球化的今天，已几乎全面融入了国际市场的哈萨克没有免疫力来完全抵制国际金融市场的震荡，发生波动是不可避免的。但凭借“资源红利”的优势，哈萨克经济不会发生大的动荡。

2，哈央行有足够的外汇资本应对危机

去年下半年，哈萨克外汇储备曾有所下降。但到今年1月份，哈外汇储备开始回升，增长了5.9%，达到407.2亿美元。

去年7—11月，央行的储备基金下降了22%，减少了182亿美元，余额208亿美元。到今年一月底又上升至215亿美元。正所谓“太有财了”，也能抗危机。

3，哈商业银行本身资产增长较快，有能力清偿到期外债

哈金融业近几年发展较快，2004年以来，商业银行的总资产额年增幅都超过70%。2006年，仅一年的时间里，总资产额就净增704亿美元，增幅达96.6%，远远高于其他行业的发展水平。

最新的统计数据表明，2007年，哈商业银行所获纯利总额达2216亿坚戈（美元汇率全年平均为122.55），比2006年增长110%；银行自有资本总额达17818亿坚戈，一年内增长了52.5%；银行的总资产额达116834亿坚戈，增长了31.7%，自有资本金占到了总资产额的14.2%，比“金融调控署”规定的12%还高出2.2个百分点。

据“金融调控署”的统计，截至去年12月1日，整个哈银行系统的资金流动性仍维持在“过剩”的水平上，12月26日的流动性系数为1.45（最少不得低于0.3），短期流动性系数为0.96（最少不得低于0.5）。按“金融调控署”的预估，2008年，哈银行应偿还的到期债务额为120亿美元，而银行的可清偿资产额超过了130亿美元。由此可见哈银行的支付能力未受到严重损害。

4，贷款结构中不良资产所占比重较小

据哈“金融调控署”的统计资料，到2008年初，哈商业银行的贷款结构中，“正常类”占39.8%，比2007年1月1日的52.2%有较多下降；“可疑类”贷款占58.7%，比2007年初时的45.8%有所上升，“损失类”仅占1.5%，与上年同期（1.6%）基本持平。

5，银行存款总量开始回升

到今年1月1日，哈商业银行的存款总量达到64240亿坚戈，比上年同期增加了17090亿坚戈。其中，个人存款14478亿坚戈，增加了4136亿，增长40%；机构存款49761亿坚戈，增加了12954亿坚戈，增长35.2%。

根据哈官方的预测，今年GDP大约增长5-7%，通胀率在10%以内，经济总体继续保持平稳增长。

驻哈萨克斯坦使馆经商参处

2008年2月20日

（王爱君）